新财观丨“隐债十年化解”计划预计将如期完成

　　来源：新华财经

　　作者：温彬，民生银行首席经济学家

　　新华财经北京11月8日电 十四届全国人大常委会第十二次会议8日下午在北京人民大会堂闭幕。会议表决通过了《全国人民代表大会常务委员会关于批准<国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案＞的决议》。议案提出，为贯彻落实党中央决策部署，在压实地方主体责任的基础上，建议增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。

　　中国财政部部长蓝佛安在11月8日举行的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上介绍，从2024年开始，中国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。

　　全国人大财政经济委员会副主任委员、全国人大常委会预算工作委员会主任许宏才在新闻发布会上介绍，议案提出，为便于操作、尽早发挥政策效用，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施。按此安排，2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元。

　　同时也明确，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。蓝佛安表示，政策协同发力后，2028年之前，地方需要消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，化债压力大大减轻。

　　——存量隐性债务是地方政府在法定债务预算之外，以违法提供担保等方式举借的债务，需要直接或间接以财政资金偿还，目前主要体现形式是城投有息债务。

　　此次启动新一轮大规模隐性债务置换，旨在巩固前期化债成果的同时，实现在发展中化债。一方面，目前我国部分地区隐性债务规模仍然偏高，还本付息压力较大，需要继续通过“借新还旧”的方式优化债务结构、拉长债务期限、压降债务成本，从而更好达到“以时间换空间”的目的。另一方面，解决债务问题的关键还是要推动经济增长、做大分母，通过新一轮大规模债务置换，可以减轻地方历史债务包袱、释放财力空间，从而腾出更多精力来促发展、保民生。

　　笔者认为，此次政策的规模和力度超出市场预期，为地方债务风险化解、城投转型争取了更多时间。

　　——2024年到2026年这三年是地方隐性债务的偿债高峰期，分三年实施可以避免出现债务违约的情况。

　　近年来，结构性减税降费政策叠加房地产市场调整，给地方财政收入带来较大影响，但用于经济发展、“三保”、付息等财政刚性支出不断增加，地方财政收支平衡压力较大，严重影响地方发展经济的积极性，导致地方发展活力不足。三项政策协同发力，可以大大减轻地方政府历史债务包袱，同时释放地方财力空间，使地方政府能更灵活地调配财政资源，支持关键领域和薄弱环节的发展。

　　——此次议案意味着化解地方政府债务风险重大任务正在加速推进，“隐债十年化解”计划预计将如期完成。

　　笔者认为，三项措施对经济修复具有积极作用。一方面体现在为地方政府腾挪出资金空间和降低债务利息负担；另一方面体现在增加金融机构持有资产的安全性，提升金融机构的稳定性和风险偏好。

　　整体来看，对市场流动性的影响偏中性。央行新设立的买断式逆回购操作工具对流动性的支持作用较强，且标的中明确包括了地方政府债券，再加上潘功胜行长多次提到的年内视情况降准0.25-0.5个百分点，预计足以保持流动性整体合理充裕，出现资金面明显偏紧的可能性不大。

　　按市场划分，加力化债为股市长期稳定向好打下基本面的基础，随着各项政策协同发力，助力经济持续好转，未来“慢牛”可期。债市利率前期对化债力度已有一定定价，受到影响总体偏中性，年内以震荡行情为主。