钢材：矛盾不大驱动不足，关注宏观政策扰动

　　螺纹方面，本周全国螺纹产量环比回落5.4万吨至222.48万吨，同比减少38.64万吨；社库环比减少0.84万吨至301.55万吨，同比减少55.68万吨；厂库环比减少4.24万吨至141.01万吨，同比减少32.59万吨。本周螺纹表需环比回升2.21万吨至227.56万吨，同比减少24.31万吨。螺纹周产量继续回落，库存小幅下降，表需止降转增，数据表现基本符合预期。近期北方地区受天气影响需求回落明显，南方地区仍维持较强韧性，整体矛盾累积并不明显，库存也处于低位水平。目前螺纹长流程钢厂利润已处于较低水平，短流程钢厂亏损加剧，钢厂减产检修增多，供应端仍有进一步下降预期。螺纹总体矛盾不大，但驱动也不足，市场更多关注宏观政策层面对情绪的影响。下周重要会议将召开，会议前后围绕明年的政策取向备受市场关注。预计下周螺纹盘面仍以震荡整理走势为主。

　　热卷方面，本周热卷产量环比回升10.9万吨至316.99万吨，同比减少5.17万吨；社库环比回落0.04万吨至227.29万吨，同比减少12.52万吨；厂库环比回落0.06万吨至78.33万吨，同比减少8.98万吨。本周热卷表观消费量环比回升1.49万吨至317.09万吨，同比减少18.57万吨。热卷产量明显回升，库存基本持平，表需小幅上升，数据表现偏弱。近期钢厂生产热卷利润好于螺纹，且螺纹需求季节性走弱，钢厂铁水流向热卷比例增加，热卷市场面临一定的供应上升压力。需求看热卷下游订单基本维持平稳，但据了解钢结构、管厂等需求有所减弱，下游补库热情下降，短期热卷需求仍有韧性，但增量难度较大。热卷供需存在一定的趋弱预期，库存拐点也已经临近。预计短期热卷盘面表现或将震荡整理运行。

　　铁矿石：铁水产量有所下降，铁矿石价格反复震荡运行

　　供应端，全球发运量有所下降，澳洲巴西铁矿发运总量2534.4万吨，环比减少13.2万吨。澳洲发运量1774.2万吨，环比增加26.2万吨。巴西发运量760.2万吨，环比减少39.4万吨。分矿山来看，RIO、FMG发运量有所下降，BHP、VALE 发运量有所增加。中国47港口到港量2468.5万吨，环比减少7.1万吨。其中澳矿到港量1563.7万吨，环比减少69.7万吨；巴西矿到港量环比增加19.7万吨至643.6万吨；非主流矿到港量环比增加42.9万吨至261.3万吨。内矿产能利用率、铁精粉产量有所下降，内矿库存有所下降。

　　需求端，共新增2座高炉复产，3座高炉检修，高炉复产发生在河南、河北地区。高炉开工率环比下降0.15%，铁水产量环比下降1.26万吨至232.61万吨，进口矿日耗环比下降0.92万吨。当前钢厂的开工率虽然小幅下降，但需求仍有韧性，铁水产量降幅较小。钢厂盈利率下降2.17%，测算的长流程钢厂有所下降，需要关注年前钢材冬储情况和钢厂年前补库情况。

　　库存端，47个港口进口铁矿库存为15661.59万吨，环比增加44.70万吨。全国钢厂进口矿库存有所增加，增量主要在中型钢厂。

　　综合来看，澳巴发运量有所减少，到港量小幅下降。需求端，钢厂利润有所下滑，需求淡季铁水产量、进口矿日耗继续下降，铁矿石的现实需求与偶所走弱，关注淡季影响和钢材冬储情况。延续高库存格局，港口库存小幅累库，钢厂库存有所累库。多空交织下，预计短期铁矿石盘面延续反复震荡走势。

　　煤焦：焦炭开启第四轮提降，铁水产量减少施压原料

　　焦炭方面，现货市场偏弱运行，日照准一冶金焦价格回落40元/吨，焦炭期货2501合约下跌64元/吨，基差走强。供应方面，钢材价格虽有回落，但是焦煤价格同步下跌，焦化企业生产利润基本维持，目前焦化企业利润30元/吨左右；焦企开工率基本维持，本周独立焦企日均产量增加0.09万吨，247家钢厂焦炭日均产量增加0.16万吨。需求方面，终端需求季节性淡季，钢材价格震荡下跌，247家钢厂高炉开工率下降0.15%，铁水产量减少1.26万吨/日，对于焦炭现货需求小幅减弱，钢厂利润不佳补库节奏放缓，同时对焦炭开启第四轮提降，湿熄焦跌50、干熄焦跌55元/吨，12月9日0时起执行。库存方面，本周230家独立焦企库存累库0.73万吨，钢厂焦炭库存累库0.28万吨，焦炭港口库存去库4.03万吨，焦炭总库存减少3.82万吨。综合来看，终端需求季节性淡季，钢材价格承压下行导致钢厂利润恶化，高炉开工率回落，减少了焦炭的需求，焦企目前生产还有利润，钢厂因此将终端压力转移给焦化企业；政策端看对于钢材需求有支撑预期，重要会议也将要召开，市场面临弱现实与强预期的格局，多空博弈或会加剧，预计短期焦炭盘面呈现震荡偏弱运行态势。

　　焦煤方面，现货市场偏弱运行，山西中硫主焦价格持平，进口蒙煤价格回落，蒙3精煤价格回落50元/吨，焦煤期货2501合约下跌74.5元/吨，基差走强。供给方面，国内煤矿生产供给持续放量，523家样本煤矿原煤产量增加2.78万吨，精煤产量增加1.44万吨至81.08万吨/日；进口方面，蒙古焦煤通关量维持在高位水平，焦煤整体供应愈加宽松。需求方面，原料焦煤价格回落，焦化企业生产利润基本持平，焦化企业利润目前为30元/吨左右，终端需求季节性弱势延续，焦企放缓原料采购节奏，焦煤现货成交清淡。库存方面，523家样本矿山原煤库存增加5.09万吨，精煤库存增加12.68万吨，洗煤厂原煤库存增加2.87万吨，精煤库存减少2.81万吨，独立焦企库存增加20.08万吨，钢厂焦煤库存减少2.27万吨，港口焦煤库存减少4.92万吨，焦煤总库存增加18.79万吨，焦煤库存压力增加。综合来看，终端需求不佳钢厂承压，高炉开工率小幅回落，铁水减量对焦炭焦煤的现实需求减弱，焦企目前利润仅有微薄利润，对于焦煤原料采购节奏放缓，焦煤生产企业库存压力较大，多数焦煤生产企业降价销售；政策端对于钢材需求仍有支撑预期，重要会议也将要召开，弱现实与强预期的格局或加剧市场多空博弈，预计短期焦煤盘面呈现震荡偏弱运行态势。

　　废钢：谷电利润回落到盈亏平衡，或施压废钢价格

　　本周废钢价格各地区上涨为主，华东地区领涨其他地区；全国废钢价格指数上涨4.2元/吨至2310.2元/吨。

　　供给端，本周钢厂废钢日均到货量回升，本周255家钢厂废钢日均到货量51万吨，环比增加0.7万吨。废钢破碎料加工企业产量、产能利用率回升，开工率回升。

　　需求端，废钢需求下降，255家钢厂废钢日耗环比减少0.8万吨至49.8万吨，其中短流程钢厂日耗环比减少0.3万吨，长流程钢厂日耗环比减少0.8万吨，全流程钢厂日耗减少0.2万吨，49家电炉厂产能利用率回升1.9%、89家短流程钢厂产能利用率环比回升1.4%。利润方面，短流程钢厂利润恶化，江苏谷电利润处于盈亏平衡附近，平电利润亏损160元/吨左右。

　　库存端，长流程钢厂废钢库存环比增加16万吨至231万吨，短流程钢厂废钢库存环比增加4万吨至137万吨。

　　综合来看，钢材需求处于季节性淡季，钢材价格回落而废钢价格又相对坚挺，因此挤压了短流程钢厂利润，本周短流程钢厂利润回落50元/吨左右，谷电利润回落到盈亏平衡附近，而平电利润到了亏损160元/吨左右，短流程钢厂面临较大的生产经营压力，同时废钢短流程库存以及长流程钢厂库存处于较高水平，补库需求相对减弱，预计短期废钢价格震荡偏弱运行。

　　铁合金：供需格局宽松，关注冬储情况

　　锰硅：供需格局宽松，新增驱动有限。锰硅目前处于偏弱现实与偏强预期博弈的阶段，并没有趋势性方向指引，多跟随黑色整体走势波动。供应端，锰硅产量当周值仍在持续增加，增量主要来自于北方地区，目前北方开机率明显高于南方，生产利润也有显著差异，北方即期生产利润较南方高500元/吨左右。截止12月6日，锰硅产量当周值19.747万吨，周环比增加1.29%，接近近年来同期高位水平，预计后续产量仍将维持小幅增加态势。需求端，虽然市场对冬储抱有一定期望，但目前钢厂需求好转有限，截止12月6日当周，样本企业钢厂锰硅需求量当周值环比下降0.37个百分点，连续两周环比下降。按照季节性规律来看，通常钢厂在12月和1月对于合金会有季节性补库，我们认为本年度冬储会有季节性改善，但在本年度钢厂合金库存持续偏低情况下，较难恢复到往年同期水平。成本端，本周主要原材料价格相对稳定，库存端的压力仍不容忽视，63家样本企业库存周环比增加8000吨至21.7万吨，仓单加有效库存合计近30万吨。综合来看，当前锰硅价格缺乏方向性指引，预计短期仍震荡运行为主，关注后续钢招价格及冬储情况。

　　硅铁：供需格局宽松，关注钢招定价及冬储表现。近期硅铁价格走势同样受黑色整体走势影响较大，此外近期市场关注重点在于下游钢招定价及冬储表现。按照季节性规律，钢厂冬季对合金会有季节性补库，但是本年度钢厂合金储备数量一直维持较低水平，钢联数据显示，11月钢厂硅铁库存可用天数仅有14.29天，较去年同期下降1.97天，创下近年来新低，因此对于冬储，我们认为会有季节性改善，但对于改善幅度，预期不易过分乐观。截止12月6日当周，样本企业钢厂需求量当周值2万吨，周环比下降1.8%，仍未看到明显改善，持续关注后续钢招情况。供应端，截止12月6日，硅铁产量当周值为12.03万吨，虽周环比小幅下降0.4%，但仍维持近年来同期高位，供需格局相对宽松。在此情况下，硅铁库存也在累积，60家样本企业库存目前为6.7万吨，环比增加2040吨。成本端相对稳定，本周主要原材料价格环比持平。综合来看，当前硅铁同样缺乏趋势性驱动，市场在关注主流钢招价格指引，预计短期仍震荡运行为主。