转自：新华财经

　　新华财经北京11月25日电 上周（11月18日至22日当周）国际现货黄金开盘2565.31美元/盎司，最高触及2715.63美元/盎司，最低2565.06美元/盎司，报收2715.48美元/盎司，当周上涨152.47美元或5.95%，周K线以大阳线报收，结束之前周线三连跌。

　　俄乌冲突升级使得地缘政治紧张局势掀起新一轮避险热潮，盖过了美元走强和美国下个月降息预期降低的影响。现货黄金从11月14日的2536.85美元低点上涨了逾170美元，创下了自2023年3月以来最强劲的周度表现。

　　展望下周，由于避险需求、地缘政治紧张局势担忧，金价有望继续走高；但数据方面，PCE数据携美联储会议纪要来袭，若通胀顽固料将强化美联储的“减速”政策。同时，技术上看，黄金周线与月线的信号出现分歧，本周月底收盘成为关键的一周，因此，要对因美联储政策指引变化或地缘政治风险缓解而可能出现的任何反转保持警惕。

　　俄乌冲突升级引发新一轮避险热潮

　　随着美国大选、美联储主席鲍威尔的鹰派言论等带来的利空出尽，黄金市场逢低买盘开始出现，上周伊始，国际现货金价就从前一周五连跌后的低点2536.85美元附近企稳。

　　此后，有关地缘政治紧张局势升级的消息不断出现，市场避险情绪有所升温，推动金价上周开盘急涨，彻底扭转特朗普当选及鲍威尔放鹰给金价带来的不利局面。

　　具体来看，拜登政府允许乌克兰使用美制武器袭击俄罗斯境内目标，显示美国在俄乌冲突中政策的重大变化。随后，乌克兰首次向俄罗斯发射了美制和英制导弹。作为回应，俄罗斯方面则修改了核政策，允许扩大核武器适用范围，并向乌克兰发射了一枚试验新型中程高超音速导弹。

　　中东方面，中东局势仍未明显缓和迹象，上周三，安理会加沙停火决议遭美国否决。

　　另外，上周五，朝鲜劳动党总书记、国务委员长金正恩21日在平壤举办的“国防发展-2024”武器装备展开幕式上强调，要推动武器装备更新升级和尖端化发展。

　　综合分析，地缘政治紧张局势以及俄乌冲突骤然升级引发广泛担忧，促使投资者纷纷涌入避险资产，并推动现货黄金在美元走高、降息预期回落的情况下逆势上扬，连续五日上涨，重新收复2700美元关口，周线大涨近6%，创下自2023年3月以来最强劲的周度表现。

　　经济数据参差不齐 美联储官员立场谨慎

　　相比地缘局势给金价带来的直接利多，上周美国经济指标及降息前景预期方面则带来偏空影响。

　　上周公布的数据显示，截至11月16日当周美国初请失业金人数意外减少，表明在经历了上个月因飓风和罢工而突然放缓后，11月的非农就业增长可能会出现反弹，这表明劳动力市场强劲。然而，疲软的制造业报告凸显出更广泛的脆弱性。

　　另外，从美联储官员表态来看，整体基调趋于谨慎。

　　在周初，受美联储官员的鸽派言论影响，市场对美联储12月降息25个基点的预测概率在59.4%，这增加了黄金作为无收益资产的吸引力。然而，美联储官员的讲话中普遍透露谨慎的降息立场，到上周收盘时，下个月25个基点降息的概率则降至53%。

　　具体来看，美联储柯林斯表示，需要更多的降息措施，但决策者应谨慎行事，避免行动过快或过慢。她重申利率并不在预设的轨道上，倾向于采取循序渐进的方式。“鹰派”理事鲍曼也希望在进一步降息问题上谨慎行事，认为降低通胀的进展已经放缓。而古尔斯比则表示，利率将会“明显下降”，同时对通胀正在向美联储的目标靠拢，以及劳动力市场的稳健状况表示有信心。

　　此外，美联储库克则认为，随着时间的推移，美联储很可能会将利率下调至更为中性的立场，理由是通胀进展和劳动力市场稳健。她预计明年的总体和核心通胀率都将降至2.2%，工资增长的放缓将进一步增强她对通胀持续走低的信心。堪萨斯联储主席杰弗里·施密德表示，尽管美联储的首次降息是对通胀正在回归2%目标的信心投票，但利率能下降到什么程度仍不确定。

　　至于特朗普政策的潜在影响，里士满联储主席巴尔金指出，美联储不应在经济政策可能发生变化之前先发制人地调整货币政策。

　　在此背景下，货币市场定价显示，投资者目前预计美联储12月降息的可能性略高于50%，从现在到2025年底，降息幅度总计仅为67个基点。

　　持仓下降趋缓 ETF再度流入

　　在地缘局势推高金价的背景下，黄金的持仓也呈现积极变化。

　　高频数据显示，截至11月22日当周，芝加哥商业交易所（CME）黄金未平仓合约当周减少10883手，至505374手，为连续第四周减少。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）的交易商持仓数据显示，截至11月19日当周，COMEX黄金投机者净多头头寸减少7038手，至190，324手，为连续第四周减少。

　　ETF方面，上周全球最大黄金ETF——SPDR GOLD TRUST的持仓增加8.04吨，总持仓为877.97吨，为连续三周减少后首周增加。

　　技术上，金价高位自大跌三周超250美元之后，自低点大涨超170美元，周线近6%涨幅的大阳线吞没之前大阴，显示金价有较强的上涨意愿。但月K线上看，月底收盘能否由跌转阳需要关注。

　　点位上看，阻力方面，2730-2750美元/盎司成为关键阻力，突破有望冲击前高2790美元/盎司一线。若进一步向上突破，或预示金价新一轮涨势已经启动，未来目标指向3000-3400美元区域。支撑方面，下方重点关注2684-2663美元/盎司区域，关键支撑上移至2640-2618美元/盎司区域，破位或引发下行风险。

　　沪金主连（AU2412）合约上方压力关注634-640元/克，关键阻力650元/克，突破有望看向680元/克一线；支撑关注621-617元/克区域，关键支撑613-607元/克，破位注意下行测试600-592元/克的风险．

　　沪银主连（AG2412）合约阻力关注7950-8100元/千克区域，关键阻力8250-8450元/千克；支撑关注7800-7700元/千克，破位有测试7600-7400元/千克的风险。

　　本周关注货币政策线索

　　展望本周市场的焦点，美联储货币政策会议纪要以及美联储官员偏爱的通胀指标PCE物价指数，将为投资者提供更多关于12月降息的新线索。

　　核心PCE物价指数是美联储官员偏爱的通胀指标，目前市场的预测是，10月份的核心PCE预计将比9月份上涨0.3%，比去年同期上涨2.8%，这将是4月份以来的最大涨幅。预计报告还将揭示第四季度初家庭支出的弹性和收入的稳定增长。最新数据可能会继续利好美元走势，人们猜测，特朗普的关税和减税措施将刺激通胀，并为经济火上浇油，这助长了美元的涨势。

　　另外，地缘政治局势的变化，也仍是市场关注的焦点。

　　（作者：李跃锋，北京黄金经济发展研究中心研究员）